中美鸡肉贸易战始于04 年,目前中国出口美国鸡肉仍受阻。中美都为肉禽养殖及消费大国,且二者消费具有互补性,中国喜欢消费鸡翅鸡爪等口感较佳被美国人视为鸡下水的带骨部位,而美国喜欢消费鸡胸等肉质蛋白含量较多、中国人认为较为干柴的整块肉部分。04 年中美两国爆发禽流感后均停止进口对方的禽肉产品,随后经商谈中国同意了美国提出的先行出口,然而对中国出口美国的禽肉,美国国会、农业部等找各种理由阻止,目前美输中鸡肉产品规模约60 万吨、50 亿元左右,约占美国出口30%,而中输美几乎为零。

    鸡肉贸易战初裁结果超预期,若裁定则可能导致美输中鸡肉大幅缩水。此次初裁不仅是对近日美国对中国其他贸易领域及汇率各方面政治挑衅的回应,也是近7 年禽类贸易拉锯战的回应。初裁中认定,原产于美国的进口白羽肉鸡产品存在倾销,导致中国国内白羽肉鸡产业受到实质损害,自2 月13 日起进口美国白羽肉鸡将提供43.1-105.4%不等的保证金。因从美国进口禽类价格比国内本土价便宜不到30%,若保证金率为最终关税税率,则对美国禽肉行业影响较大。

    短期助推国内禽类价格的复苏,长期也是国内鸡肉出口重要的一步。目前美国进口鸡肉占中国鸡肉总进口量及总消费量的70%和7%,受较高的保证金率影响短期美输中出口量预计将会下滑,不过美输中鸡肉产品中有50%以上为鸡爪,巴西等国有一定替代作用,不容高估此事对国内市场的影响程度。我们根据肉鸡从原种代到祖代、父母代、商品代的养殖周期及近20 年鸡肉养殖利润波动情况可得出肉鸡价格波动周期为5 年,经过08、09 两年多低迷期后,预计最迟今年下半年进入上升周期,因此我们认为此事件自身对中国庞大的肉鸡消费量影响不大,但在此时点明显有助于肉鸡价格的复苏。长期来说,随着经济的复苏中美贸易摩擦会逐步减少,我们倾向于认为最终会出现中美双赢的局面,此事件对于最终中国出口美国禽肉问题的解决也有重要意义。

    民和股份、圣农发展、华英农业存在交易性机会。鸡肉价格的上升对禽类养殖企业是明显的利好,民和股份主业为鸡苗销售,处于出口第一大省山东省,预计鸡肉价格带动鸡苗价格反弹将使公司走出09 年的亏损,因此弹性较大,不过鉴于其波动较大的鸡苗业务,维持中性B 的评级;圣农发展为一体化肉鸡企业,盈利水平稳定,处于鸡肉进口量较大的广东福建,事件对于公司鸡爪等杂碎产品的价格有提升作用,维持审慎推荐A;华英农业从事肉鸭养殖屠宰加工,鸡价的提升会带动鸭价,同时鸭爪对鸡爪有一定替代作用,中性B。