VE 将走出下游需求淡季，四季度价格面临上涨。7 月份VE 出口量环比下滑8.3%，价格继续稳步上升7%。VE 销量在淡季继续保持高位，并未出现大幅下滑，渠道经销商补库存在其中起到稳定销量的作用。上周末BASF 率先提高了亚太区VE 报价，从19 美元/kg 提高到了22 美元/kg，上涨幅度15%。随着9 月份饲料需求旺季来临，加之DSM 在9 月份将重新报价，上调目前175 元/kg 的VE 报价可能性很大。四季度VE 面临上涨，我们估 计涨幅会在10-15%。

    8 月底新和成将恢复VA 生产，价格上涨仍有压力。7 月份VA 出口价格保持稳定，销量大幅增加34%，这主要是经销商补库存所致。即厦门金达威7 月恢复每月110 吨VA 粉供给后，新和成库存消化完毕，也将于8 月底复产。目前国际市场VA 报价在15-16 美元/kg，国内报价在125-130 元/kg，价格3 个月内将以盘整为主，上涨还待4季度下游需求回暖。

    VC 出口量连续3 个月小幅上升，价格因厂家齐心保持平稳。从09 年6 月下旬起，东北制药等VC 四大家将陆续停产检修1-3 个月。我们判断VC 价格下半年因新进入者逐步释放产能会有所下行，但由于主要生产企业齐心，价格下行空间不大。目前96%含量VC 国内价格在90 元/kg，出口价格在12 美元/kg，生产成本仅30 元/kg，下半年量价稳定，VC 企业今年将坐享丰厚利润。

    VH 四季度或有机会，VB 族回暖尚需时日。目前国际VH 价格已经上涨，98%生物素从今年6 月370 美元/kg 开始反弹，最高达500 美元/kg。国内浙江圣达也上调2%生物素报价至100 元/kg，但浙江医药因VE 盈利丰厚，提价意愿不强。VB2 出口量下滑15%，国内价格维持125-130 元/kg，山东新发近期300 吨核黄素产能将释放，上海迪赛诺也将恢复生产，使得VB2 涨价动力不足。VB5 出口量保持稳定，但价格仍然维持在成本线，国内最新价格50 元/kg。

    继续看好VE，提示关注VC。①浙江医药是VE 最好投资标的。VE 高景气下半年将体现得更为充分。09 年公司将最大限度分享VE 价格上行，维持浙江医药09-10 年每股收益2.36 元，3.03 元，以09 年20 倍预测市盈率估值，6 个月目标价格47.2 元。②新和成VE 停产受到部分影响，但目前股价空间也很大，维持09-10 年每股收益3.15元、3.77 元，6 个月目标价格63 元。③东北制药估值较便宜，我们测算东北制药2009-2010 年EPS 为2.35、2.45 元，09 年预测市盈率仅11.3 倍，按15 倍预测市盈率，目标价格35.25 元。