白酒行业：糖酒会上见冷暖

    行业数据喜忧参半：白酒行业09年1-2月继续保持增长，但增速已见放缓。规模企业共生产白酒约104万千升，同比增长17%，但增速下降11%；实现销售收入335亿元，利润总额为47.9亿元，同比增长20%和30%。其中收入增速较去年同期下降11%，利润总额增速却上升了14%。行业毛利率上升3.5%至38.5%，但三项费用率也有所上升。从行业表现看，1-2月白酒行业是食品饮料行业收入增长最快的子行业，利润总额的增长速度仅次于乳制品行业，毛利率增长2.94%，虽不及乳制品行业的5.83%，但高于肉制品行业而位列第三。

    投资建议和行业评级：尽管高端白酒增长趋缓已成为共识，但我们仍认为相对于二线或区域强势品牌的上市公司业绩的不确定性，贵州茅台(121.32,1.89,1.58%)以其国酒地位，高端白酒中最大的价差使其甚至逆势提价成为可能。加之强大的团购渠道使其成为受冲击最小的高端白酒；泸州老窖(22.29,0.74,3.43%)由于产品覆盖高中低端，产品结构相对其品牌力是非常合理的，且从08年起公司就已开始大力推广中档产品-老窖特曲，与当前的消费氛围很合拍。另外，公司的主市场西南、华北不仅受冲击较小，而且是国家重点投资地区，反而商务、政务消费活跃度会有所提升。相对于二线白酒，茅台和泸州老窖也更具有估值优势。另一方面，一线品牌都在争夺“金腰带”(终端200-400元)区域的情况下，市场竞争尤为激烈。但对于二线白酒类上市公司也有些值得关注之处：例如酒鬼酒由于有前任五粮液(15.85,0.14,0.89%)总经理白酒界的知名人士-徐可强先生的加盟打开了市场想象的空间，当然在当前的市场环境下实现酒鬼酒品牌的复兴还需很长的路；古井贡酒以其独树一帜的年份原浆酒，清晰的产品线以及重建的管理团队，市场对其也充满企盼。综合各方面的因素给予白酒行业同步大市-A的投资评级。